华源证券股份有限公司刘闯近期对九典制药进行商量并发布了商量证据《24Q3事迹超预期，抓续打造外用贴膏居品矩阵》，本证据对九典制药给出买入评级，面前股价为24.7元。

　　九典制药(300705)　　投资重点：　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3达成交易收入21.46亿元，同比增长13.36%，归母净利润4.5亿元，同比增长45.08%，扣非归母净利润4.18亿元，同比增长44.82%，利润超咱们预期。24Q3达成收入7.8亿元，同比增长15.47%，归母净利润1.66亿元，同比增长47.38%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长47.37%。　　Q3事迹增长强盛，盈利技巧稳步升迁。分业务看，24Q3，1）外用制剂板块达成收入4.62亿元，同比增长15.57%；2）口服制剂板块达成收入1.87亿元，同比增长2.33%；3）原辅料及植物索要物板块达成收入1.24亿元，同比增长49.62%。24Q3归母净利润同比增长47%，高增长主因中枢居品洛索集采后快速放量和销售用度下跌所致。24Q3公司毛利率为74.85%（同比-3.60pct），时代用度率下跌赫然，其中销售/惩办/研发/财务用度率分袂为39.61%（同比-3.11pct）、2.62%（同比-0.72pct）、6.85%（同比-2.98pct）、0.49%（同比+0.20pct）。　　贴膏剂院内抓续放量，院外高速增长。24Q1-3贴膏剂达成收入11.69亿元，同比增长6.46%，销售数目同比增长60.63%，主因院内抓续放量、院外高速增长以及新品孝顺增量。24Q3贴膏剂达成收入4.62亿元，同比增长15.57%，其中院内收入同比增长8.47%，院外收入同比增长113.49%。其中，1）中枢品种洛索洛芬钠凝胶贴膏已在20多个行政区域履行省级集采，院内有望抓续放量；同期院外增长强盛，收尾24M9已到手成就野心连锁至450家，掩盖门店近12万家。2）酮洛芬凝胶贴膏24Q3收入相较24Q2环比增长超60%，收尾24M9已成就终局近2000家。　　打造外用贴膏居品矩阵，多个新品上市在即。公司抓续加大凝胶贴膏畛域布局，24Q1-3研发用度达1.67亿元（同比+6.40%），当今有多个在研外用制剂居品，瞻望2025年将获批吲哚好意思辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏，2026年将获批洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂、氟比洛芬贴剂等居品。此外，公司从外部引进的消炎解痛巴布膏瞻望将于24M11启动销售，为公司孝顺新的增量。　　盈利预测与评级：咱们瞻望24/25/26年归母净利润分袂为5.29、6.90、8.63亿元，同比增长44%、30%、25%，面前股价对应PE分袂为22X、17X、13X。议论到公司是国内逾越的贴膏龙头企业，居品组合不休实际，防守“买入”评级。　　风险请示：销售不足预期风险；竞争加重风险；研发证据不足预期风险。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据诡计，始创证券王斌商量员团队对该股商量较为真切，近三年预测准确度均值高达87.42%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.08亿，把柄现价换算的预测PE为23.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增抓评级3家；往时90天内机构野心均价为29.0。

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