（以下本色从东吴证券《2024Q3财报综述：乘用车/零部件优于商用车》研报附件原文摘抄）整车：Q3行业景气度向好，单车利润浩荡环比改善！行业合座：1）涨跌幅—年头于今赛力斯/吉祥/比亚迪/北汽蓝谷四家整车企业录得正逾额涨幅。单Q3而言，港股整车成见在港股合座进展较好的情况下仍录得较爽快额收益，中枢原因为以旧换新计谋带来的行业景气度较佳重叠公司自己策画情况均有改善。2）量—以旧换新计谋补助下零卖进展好于预期。2024Q3行业合座零卖同比增速为3%（咱们季度初的预期为-2.6%），中枢来自8月下旬起各方位省市以旧换新计谋密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同期出口方面奇瑞/吉祥/长城几家车企Q3环增较多，独联体国度Q3出口环增9万辆，孝敬行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月认真落地报废税增多。部分厂家主动退换库存镌汰末端压力，行业合座大幅去库，因此Q3的行业高景气并未富饶在报表中体现。3）结构—零卖/批发渗入率连续朝上，其中零卖渗入率单季已冲破50%。对比：1）ASP：合座而言Q3车企ASP较安闲，扣头变化较少，主要由于车型结构影响（举例L6占比擢升/M9占比微降/DM5.0占比擢升）等对单季度asp酿成影响。此外仍延续23Q4以来出口守旧ASP趋势，长城在Q3出口环增情况下单季度ASP创历史新高，进展较佳。2）毛利率—2024Q3车企毛利率同环比进展无一致性趋势，赛力斯毛利率再次高出行业。毛利率上行主要原因有供应商返利（理念念）+销量擢升限制效应权臣（比亚迪）+居品结构改善（比亚迪；长安）+管帐准则变化（长安）；毛利率环比下行的主要原因有管帐准则疗养（赛力斯）+居品结构疗养（长城）+末端清库相应扣头加大（广汽集团）。3）用度率—若剔除管帐计谋变化影响（长安），巨额车企车企Q3本事用度率环比均下行，积极控费降本，本事用度率环增的仅有比亚迪。此外由于汇率波动影响，Q3出口占比拟多的长城/比亚迪等车企均产生较多汇兑浮亏，影响当期利润。4）单车盈利—合座而言单车利润环比增长来自价钱竞争趋缓&公司积极主动控费，在Q3露馅出了较为一致的趋势：24Q3车企单车净利环比浩荡改善！预测：24Q4景气度在计谋连续情况下有望连续向好，价方面受益于限制效应擢升/供应链降本影响，单车盈利能力有望企稳朝上。零部件：2024Q3事迹合座稳妥预期，板块里面进展延续分化复盘：2024Q3零部件公司事迹合座稳妥预期。涨跌幅：2024Q3汽零板块合座高潮，经纬恒润/德赛西威/继峰股份等成见涨幅较好。贸易收入：配套中枢自主/头部新势力车企的零部件公司（特斯拉、华为智选、理念念产业链等成见）浩荡2024Q3收入实现较高。盈利能力：下流整车竞争加重，零部件行业盈利开动出现分化，领有”好边幅+好客户+好科罚“的零部件企业在整车供应链降本诉求下的盈利能力实现度更高，且能愈加灵验的消化原材料价钱、运脚等外部成分的影响。预测：咱们合计，2024-2025年自主崛起/新动力朝上的趋势仍将延续，前两年行业筛选出的零部件赛谈龙头成见有望依旧保持强势，连续享受国内电动化/智能化红利，重叠国外商场延伸加快，优质龙头成见将连续成长。重卡：内需下行，出口安闲，Q3事迹浩荡承压，龙头进展优于行业复盘：1）销量：Q3行业销量不足预期，内需疲软+渠谈去库影响下，批发销量同环比-18.2%/-23.0%，出口进展相对安闲且优于内销，其中俄罗斯出口景气回升，或有增厚出口利润；2）股价：Q3重卡公司逾额收益均为负，其中潍柴跌幅最大，年头于今重汽A/H逾额收益为正；3）收入/用度/利润：Q3行业收入同环比-18.7%/-20.3%，与销量降幅一致，毛利率平均同环比+0.38/+0.86pct，但净利率同环比下滑，Q3用度同比大幅下落，环比亦有压降，但收入大幅下行导致用度率压力还是较大；4）事迹：板块合座不足预期，重汽A超预期，潍柴稳妥预期，其余不足预期；5）重汽A：出口向好+降本驱动毛利率大幅擢升，且公司控费后果全行业最好，Q3归母净利润同比+97.9%，盈利超预期实现；潍柴：KION策画郑重平滑重卡业务周期性，陕重汽销量进展优于行业，收入降幅小于行业，居品结构优化+降本驱动毛利率改善，Q3事迹稳妥预期。预测：静待内需回暖带来利润弹性。10月PMI指数超预期，且物流指数等高频方针环比转好，往后看，期待宏不雅计谋刺激下货运商场需求回暖；以旧换新计谋作用面前尚不显著，10月各地陆续召开计谋宣贯会，计谋后果或将露馅，24Q4重卡内需有望反弹。客车：24Q3行业需求合座承压，龙头事迹进展较优复盘：2024Q3国表里需求环比疗养，公交车体现出显著环比擢升趋势，但龙头企业宇通由于出口订单质地较好在限制下落的布景下依旧实现事迹的超预期实现，二三线企业中通出口预期实现，金龙略低于咱们预期。预测：咱们合计，2024年Q4推断国内国外需求有望强势反弹，国内公交车招标在以旧换新计谋刺激下有望加快落地，出口及新动力出口红利连续演绎，看好龙头企业把抓行业红利郑重实现销量及事迹