个股不雅点：

1、从苏州固锝合座的产业布局来看，公司意在连续加强在新式电子材料、半导体等鸿沟的蜕变及蔓延拓展，整合半导体、光伏电子浆料鸿沟的资源上风，同期连年也剥离了处于归天及微利景色的苏州晶讯，改善公司钞票结构。

2、明皜传感在花消电子和车载应用鸿沟的居品布局，无疑和苏州固锝在车规鸿沟谋求利益的策略野心相反相成，回身参加苏州固锝的麾下或会是其最好选拔，进而对苏州固锝公司估值进行晋升。

3、从财务洽商上看，苏州固锝的营收限度天然一直在膨胀，但是实验产生的洽商效益却在络续低迷。而异日膨胀的品类仍然是基于毛利率水平较低的光伏银浆居品，而其思要作念大作念强，晋升估值也需要应时地引入中高端居品品类，在完备居品处理决策的同期，也会在一定进程上晋升公司居品的限度上风，进而罢了高质地协同发展。

11月18日晚间，苏州固锝电子股份有限公司（证券简称“苏州固锝”，股票代码002079）发布公告称，11月16日，公司实验末端东说念主吴念博与董事长吴炆皜签署《股权转让合同》，依据合同商定，吴念博将其持有的苏州通博68.09%的股权以东说念主民币0元的价钱转让给其子吴炆皜。转让完成后，吴念博持有苏州通博26.49%的股权，吴炆皜持有苏州通博68.09%的股权。本次转让完成后，上市公司控股鼓吹仍为苏州通博，实验末端东说念主由吴念博变更为吴炆皜。

跟着并购六条、科创板八条的出台，总计半导体行业对并购整合充满期待。刻下市面上有一部分由于门槛太高还异日得及上市的“遗珠”，正积极找寻同行巨头之间强强王人集的契机，以罢了两边实力的共同补强。对企业来说，充分把捏中央及方位监管机构相沿上市公司并购重组、加强产业整合的政策导向，紧捏市集机遇，并勾引本身实验情况应时通过钞票重组、投资和并购等阵势整合优质资源，以罢了高质地的协同发展，不仅是晋升企业竞争力的关节，亦然优化产业结构的进军路线。

本年6月初，上交所决定拒绝苏州明皜传感科技股份有限公司（下称“明皜传感”）初度公开刊行股票并在科创板主板上市审核。据了解，明皜传感是国内MEMS传感器技能的蜕变者和开拓者，主要从事MEMS传感器的研发、联想和坐蓐，主要居品有加速率传感器、陀螺仪、压力传感器和磁传感器，为花消电子、汽车电子、工业自动化以及航空等鸿沟提供所需的居品和集成决策，背后鼓吹有泰达科投、比亚迪、小米长江等企业。

其中，苏州固锝参股明皜传感比例占21.63%。此外，笔据招股证据书，明皜传感通过持有明皜传感鼓吹苏州通博电子器材有限公司7.97%股份。何况，据官方审核发现，明皜传感部分隐名鼓吹与吴念博签署书面合同，商定向吴念博转让代持股份并废除寄托持股关系，转让价款分期支付，且有部分鼓吹与吴念博理论商定相共事宜。

据此不错判断，苏州固锝与明皜传感实控东说念主之一均为吴念博。在明皜传感IPO被拒绝后，加之这次吴念博0元转让股权给其子，市集对其钞票并购重组再次重调预期。天然苏州固锝近日在接纳机构调研时暗意，公司未与明皜传感发生重组或并购等联系交游。但是，往往一个并购案件在进行过程中，交游两边均在争取谈判筹码，岂论矢口否认后最终是否得手覆没，在曝出覆没传言后，苏州固锝值得市集历久关怀。

新材料+功率双轨布局

苏州固锝成立于1990年11月，由苏州市无线电元件十二厂等鼓吹发起建立，技能装备来自台湾固锝电子公司，主营二极管中分立器件OEM代工业务；2006年，公司在深圳证券交游所挂牌上市；2007年，公司运转联想坐蓐MOSFET功率器件居品；2010年，公司进入太阳能光伏鸿沟，研制太阳能旁路二极管、模块等居品；2011年，公司建立控股子公司晶银新材，资历几次股权变更，2020年11月晶银新材成为公司全资子公司，并改名为苏州晶银，现在已发展成为环球有名导电银浆供应商；2017年，公司收购马来西亚封测厂AIC Semiconductor；2023年，公司参股苏州德信芯片科技有限公司的高端功率器件晶圆款式启动。刻下，苏州固锝业务主要集结在半导体鸿沟及光伏鸿沟。

在半导体鸿沟，公司专注于半导体整流器件芯片、功率二极管、整流桥鸿沟，现在已领有从居品联想、居品研发和制造的整套处理决策。在二极管理造方面具有较高水平，整流二极管销售额居中国前哨，居品应用在“汽车电子”“工业家电”“太阳能光伏”“电源”四大市集。

与此同期，苏州固锝领有圆善的半导体封装测试技能，具备多种规格晶圆的全经过封测才调，能够得志客户各类分立器件、集成电路的万般化封装测试需求，主要包括整流二极管芯片、硅整流二极管、开关二极管、稳压二极管、袖珍桥堆、光伏旁路模块、无引脚集成电路封装居品、MOS 器件、IGBT器件、小信号功率器件居品及传感器封装等，共有50多个系列、3000多个品种，居品应用在航空航天、汽车、逆变储能、清洁动力、绿色照明、IT、工业家电以及大型开垦的电源安设等好多鸿沟。

在光伏鸿沟，苏州固锝全资子公司晶银新材是有名的光伏电板导电浆料供应商，成为环球首家开发HJT电板低成本银包铜浆料替代纯银浆料企业。本年6月25日，晶银新材二期款式开工，总投资5亿元，野心引进研发测试、数字化坐蓐加工等一批高端智能开垦，款式达产后，预测年产新一代光伏电板TOPCon、HJT、XBC等适用银浆居品500吨，新增工业产值30亿元。

在异日产业野心方面，苏州固锝围绕已有产业募资11.22亿元。旧年7月，苏州固锝发布向不特定对象刊行可退换公司债券预案，公司野心刊行总数不跳动11.22亿元可退换公司债券，用于苏州晶银新材料科技有限公司年产太阳能电子浆料500吨款式、马来西亚坐蓐光伏太阳能银浆新厂建设款式、小信号居品封装与测试款式、固锝（苏州）蜕变磋议院款式、补充流动资金。

从苏州固锝合座的产业布局来看，公司意在连续加强在新式电子材料、半导体等鸿沟的蜕变及蔓延拓展。连年来，公司欺诈老本市集平台，整合半导体、光伏电子浆料鸿沟的资源上风，作念大作念强新动力新材料鸿沟，同期连年也剥离了处于归天及微利景色的苏州晶讯（2020年剥离），改善公司钞票结构。

功率器件难撑估值

2024年上半年，光伏电板加速了从P型至N型滚动的行动，PERC电板产量大幅减少，Topcon电板成为市集主流。苏州晶银加强技能研发和市集开拓，得手罢了了浆料居品的转型并优化了客户结构。论述期内，苏州晶银TOPCon电板用银浆出货量快速增长，至2024年6月份，单月TOPCon浆料出货量占月出货总量约70%，十分是开发的激光支持烧结工艺（LECO）专用银浆居品，性价比上风显著，赢得多家头部客户的认同。

看成总计光伏行业临了一个被入口替代的产业——银浆，制备太阳能电板金属电极关节材料。光伏银浆位于产业链上游，笔据位置及功能的不同，可分为正面银浆和后面银浆。产业正通过工艺矫正镌汰其用量，以罢了光伏发电降本增效方针。笔据中国光伏协会数据夸耀，传统技能下Topcon电板双面耗银量为109mg/片，HJT为115mg/片。但是，跟着SMBB到OBB的技能络续发展，Topcon和HJT电板片的单元耗银量别离有30%和13%的下落，降本上风进一步夸耀。

同期，苏州晶银优先开发出TOPCon电板适用的成套主栅、正银和背银降本提效居品，尤其低固含、窄线宽正后面细栅居品，匡助客户在高银价时间显耀镌汰成本。在低温浆料鸿沟，苏州晶银异质结电板低温浆料在技能上连续保持行业先进水平，并依然罢了30%傍边银含低成本银包铜细栅浆料量产以及50%傍边银含低成本银包铜主栅浆料量产。

在总计市集的出货量方面，2015年国产正面银浆市集占有率仅5%，2023年以团员材料、帝科股份为代表的国内银浆龙头企业出货量跳动70%，2024上半年，各大公司光伏导电银浆出货量都有不同进程的增长。其中，团员股份光伏导电银浆出货量为1163吨，同比增长38.14%；帝科股份光伏导电银浆罢了销售1132吨，同比增长76.09%；苏州晶银“一期款式年产太阳能电子浆料500吨”在2022年完成建设，苏州固锝曾在5月暗意，晶银现存银浆总产能1000吨/年，外洋大厂对应的外洋需求在旧年第四季度运转投产。

三大银浆龙头企业的营收在2024上半年也取得了不俗的增长，团员股份、帝科股份、苏州晶银营收同比增长别离为61.79%、118.3%和88.41%，而苏州晶银在苏州固锝半年报的营收占比也达到了82.17%。那么苏州固锝本身功率半导体的市集化才调究竟几何？

尽管旧年半导体行业合座受到花消电子市集间隙的影响，但在本年花消电子市集慢慢复苏的配景下，大都半导体公司的事迹都呈现出同比上升的趋势。但是苏州固锝的半导体业务却出现了更快的下滑。对此，苏州固锝的董秘在回话中摄取了端庄的讲解：尽管光伏市集因行业诊疗导致订单有所下滑，但花消、工业末端等其他市集的订单却同比略有回升。但是，由于半导体居品市集的竞争日益热烈，部分半导体居品的价钱出现了下落，这径直导致了半导体业务的毛利率有所下滑。

当先看苏州固锝功率半导体的居品分散。公司半年报夸耀，“苏州固锝聚焦汽车鸿沟，布局车规系列居品，加强车规居品的工程技能开发，在原有整流器件的基础上，开发量产车规MOS居品，增多居品品类。联系居品被等闲使用在车身末端、信息系统、底盘系统、安全系统上、在汽车电子中的极性保护、抛负载保护、信号保护、二次保护整流、电板均衡、续流等各类应用中发扬作用。”

公开信息也夸耀，苏州固锝自2018年景为汽车市集Tier 1厂商的崇敬供应商，车规居品主要应用于主动安一齐件和被迫安一齐件，诸如倒车雷达、雨刮器、多媒体音箱、车灯、车载充电器等，公开的主要客户为比亚迪。居品主要集结在同质化极其严重的低端功率居品鸿沟，再从苏州固锝最新的募资资金的动向不错得知，公司仅在小信号居品封装与测试上参加资金，似乎也并莫得在功率半导体上大展拳脚的思法。

那么此时收购明皜传感，把市集后劲极佳的传感器技能纳入麾下，或会成为晋升半导体板块估值的最好技能。明皜传感居品主要基于晶圆级3D MEMS-CMOS微加工工艺平台，将卑劣应用市集对居品高性能、高可靠性的需求融入居品的联想与制造中，并络续迭代本身居品，天然在昔时几年中，明皜传感的事迹限度也算不上亮眼，但胜在高成长性。

2020-2022年间，明皜传感主生意务收入年复合增长率达到52.81%，营收增长迅猛，盈利才调络续向好，是成长速率较快的国产头部MEMS传感器企业。

在快速增长的背后，收获于明皜传感不断的技能迭代和冲破，2013年，明皜传感便罢了了第一代MEMS加速率计的量产，罢了国产MEMS加速率计技能的冲破；2015年推出应用于行车记载仪市集的第二代MEMS加速率计；2018年高性能、低功耗的第三代MEMS加速率计出生，此时明皜传感居品的关节标的已达到或优于国际竞品，并对准高端品牌客户；2020年，明皜传感陆续导入了国表里有名品牌的供应商体系，罢了了批量供货，2023年以来，明皜传感还在前装汽车鸿沟的应用中积极拓展并创收，现在其得志AEC-Q100认证尺度的车规级芯片已罢了量产。

据招股书夸耀，现在明皜传感的MEMS加速率计占主生意务收入比例别离为 93.92%、96.7%和98.7%，主要应用于花消电子、物联网鸿沟，以及车载应用鸿沟中的汽车后装市集。明皜传感的车规级加速率计已通过比亚迪等汽车级客户的认证，并罢了了居品录用。

这不难发现，明皜传感在花消电子和车载应用鸿沟的居品布局，无疑和苏州固锝在车规鸿沟谋求利益的策略野心相反相成，也因此，在上市路线遇挫的苍茫时期，回身参加苏州固锝的麾下或会是其最好选拔。

增收不增利困局深重

2022年，中国制造业受环球经济后疫情时间影响，原料价钱高潮，半导体行业和光伏行业景气度高。在此配景下，苏州固锝罢了了销售额和利润双蜕变高的事迹，其中生意收入32.68亿元，比旧年同期增长25.06%，罢了包摄于上市公司鼓吹的净利润为3.74亿元，较旧年同期增长160.9%；2023年，公司营收天然进一步飞腾，但是由于半导体业务处于周期下行期，参投款式公允价值快速下落以及职工持股野心推论等联系用度开销问题，公司利润承压显著，当期仅1.56亿元；2024年，公司营收晋升收获于光伏银浆业务受益于TOPCon浆料放量从而罢了的量利双增，但是半导体业务仍然承压。

苏州固锝在昔时多年恒久具备一定的造血才调，公司在新材料业务上的布局，匡助其完成了一定的市集拓展，营收也恒久在蜕变高。但是近两年，半导体业务似乎显耀连累了公司合座的发展，跟着环球半导体行业在2024年下半年完成逐季反弹，苏州固锝的事迹或会得到进一步成立。

盈利才调方面，2023年苏州固锝分立器件毛利率同比下落7.71%至17.1%，光伏业务收入毛利率为13.22%，同比下落0.91%；2024年前三季度，苏州固锝的分立器件和新动力材料毛利率再次下滑，别离降至12.84%和11.73%，同比别离减少了11.97%和2.4%，苏州固锝合座毛利率为10.47%。概述毛利率的络续下落，是公司半导体市集和光伏市集竞争日益热烈共同驱动的效果，这也侧面印证了苏州固锝半导体业务限度上风俗不显著，导致边缘盈利下滑，而环球电子行业也在靠近原材料成本不断高潮带来的挑战，这也增多了坐蓐成本，给毛利率变成较大压力。

苏州固锝的短期借债和存货都在大幅晋升。存货晋升原因或系晶银的银浆材料库存增多所致，这是因为晶银新导入的大客户下的订单是按月录用模式，不同于以往的短期交货情况，因此形成了账面库存的增多；公司由于晶银新厂房落成，旧年第四季度第一次扩产，本年4月份第二次扩产，近期又在开展第三次扩产，主要涵盖了汽车居品、功率器件全包居品等产线，这些扩产行径可能导致存货的增多，以相沿坐蓐需求。但照实对账面形成了一定的洽商盘活压力，因此，苏州固锝的短期借债也发生了相应的增多。

从财务洽商上看，苏州固锝的营收限度天然一直在膨胀，但是实验产生的洽商效益却在络续低迷。而异日膨胀的品类仍然是基于毛利率水平较低的光伏银浆居品，而其思要作念大作念强，晋升估值也需要应时的引入中高端居品品类，在完备居品处理决策的同期，也会在一定进程上晋升公司居品的限度上风，进而完成高质地协同发展政策疏通条目。以此判断，大概在不远的将来，明皜传感终归会归于苏州固锝旗下，完成总计产业链的跃迁。