（以下本色从德邦证券《基础化工：供需侧双厚利好，制冷剂景气有望超预期》研报附件原文摘抄）投资重点：事件：据氟务在线，10月18日，R32国内商场价钱高涨1000元、外贸价钱高涨3000元，面前企业报盘斡旋在40000元/吨以上。点评：外需强盛内需向好。阐明AVC，2024冷年巨匠空调出货1.96亿台，同比+10.75%，增速保管高位；其中我国出产了1.78亿台，同比+10.5%；销售1.73亿台，同比+11.4%，结构上内销0.91亿台，同比-1.8%，外售0.82亿台，同比+30.9%，内销商场总体略有下滑，巨匠高温天气下外洋补库需求强盛，外售终了较高增速。往后预测：①内销：以旧换新计谋拉动，家电内销有望提速。7月24日新一轮消费品以旧换新计谋落地，8月以来各省市持续出台有关笃信，计谋力度较上半年再加码，表当今补贴金额更高、扣头力度更大、隐秘地区更广等诸多方面，有望捏续鼓吹家电末端消费增长、加快下流去库。阐明产业在线，10-12月我国空调内销排产同比分裂+5.2%、+8.0%和+10.4%，增速终了转正。②外售：家电出口展现韧性，有望保管较高增速。我国度电居品在阅历多年发展后已具备了较强的巨匠竞争力，有望捏续提魁岸师商场份额，同期拉好意思、中东等新兴商场仍具有较大发展后劲，我国度电出口量有望在较长周期内保捏增长态势。阐明产业在线，10-12月我国空调外售排产同比+51%、+41%和+11.4%，保管较高增速。增流配额不改握住长逻辑。9月14日，生态环境部发布《对于公开征求2025年度蹧跶臭氧层物资和氢氟碳化物配额总量设定和分派决议主见的函》，25年二代（HCFCs）居品出产/内用出产/使用配额16.4/8.6/8.6万吨，出产/使用量将削减基线值的67.5%/73.2%，在维修商场为主的下流需求救助下，加价弹性有望超预期；三代（HFCs）中R32较24年增多4.5万吨配额，其余居品与24年变动不大。咱们以为，新增R32配额在一定进度上能削减环保部临时配额的突发性风险，且4.5万吨的量低于2024年下半年的3.5万吨临时配额年化值（7万吨）。后续眷注行业自律。9月份，巨化股份、中化蓝天、三好意思股份、东岳集团、东阳光、永和股份、梅兰化工等国内头部制冷剂企业共同签署和发布《对于开导查处和打击违纪出产和销售HFC专项基金的倡议书》，旨在查处和打击违纪出产和销售HFCs的犯法举止，促进行业的健康发展。近期，制冷剂主流厂商持续投入磨砺期，比如巨化股份臆测四季度进行年度系统大修，东岳集团四季度也臆测泊车磨砺10-15天。提出眷注方向：三好意思股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。风险辅导：计谋不足预期、需求不足预期、原材料价钱波动。