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参加10月阛阓氛围出现昭彰好转，极度宏不雅战术转向给于阛阓带来的信心托底较强。从阛阓角度看，在预期的撑握下，板带材利润仍出现一定还原，但还原速率不如长材，故而其产量回升速率并不如长材来的飞快。但10月份，供应总量较9月份仍有一个昭彰的回升，相较9月份逐日产量或将回升1.5-2万吨/天，且11月份预测磨真金不怕火量基本与10月疏浚，预期在30万吨水平，这使得供应总量会有一定回升。现在阛阓期现基差，基本处于期货小升水结构，基本波动督察在40-80元/吨，这也体现了实践暂时无法有用奴婢预期的支援，关于未来预期一直存在，则握续升水结构也会一直存在。不外从这一情况看，跟着供应的回升，枉然的边缘预期好转，关于库存而言，并不会发生过大的改变。短期改变的则是上半年于今的销售模式（提前售卖，廉价接回的形势），这也使得枉然变得更为握续，安静性相对进步。

从国内宏不雅趋势看，关于化债、转化支付、水流向基建等，均是关于未来枉然转型，基建枉然量回升，关于扁平材的使用空间会有所加大。极度现在处于抗通缩，但不主动通胀的活动看，关于价钱预期高渡过高并不实践，更多仍是以时代来科罚矛盾（加快结构转型）。其次国外风险如呈现加大，关于国内器用箱再拿战术对冲。这一结构或将使得心扉改造，阛阓预期结构再度变成“升水”结构。

从Mysteel热轧均衡表测算看，11月份热轧日均供应量较10月份会有所握平，更多开首于利润配置，复产、满产，自主磨真金不怕火量仅有部分既定磨真金不怕火在督察。现在钢厂点对点利润，有150-200元/吨，且部分原料也曾提前备货，这亦然导致产量回升的主要原因。因此从旅途推演看，枉然季节性回升有所体现，外加心扉好转后关于囤货需求也有所加多，不外关于短期确切枉然的回升仍有昭彰的预期差。产量预期回升3%，出口枉然预测下降4%，国内枉然预测回升6%。这关于供需矛盾而言，略宽松的情况体现，这关于阛阓看，价钱要点环比改善，但险峻空间则有所扼制，阛阓心态改善，但不雅望心扉或将继续督察。

一、10-11板带材供需基本面

1、热轧板带材10-11月份供应环比回增 月均低位回升约60万 利润制约回升速率

从10-11月份的产量预估看，10月份热轧日均总量较9月份日均稍有回升，但11月份较10月份则呈现继续大幅回升的态势。2个月的日均产量增速最快的时代是在10月下旬至11月上旬，上升幅度约为1.5-2万/天，再度回升至前期高点，参加11月份周产可回升至600万吨/周以上水平。不外此轮产量并未快速还原的主要原因在于利润。现时螺纹的利润仍远远好于热轧利润，这也使得产量的偏向性较为高出，因此钢厂更多的如故支援产能，利益最大的角度来进行改造。这一情况就会导致产量有所回升，但速率不如其他品种的主要原因。

钢厂就11月份出厂价钱均处于大幅高潮，内贸接单在涨完价钱后有一定压力出现。出现压力的问题在于，价钱高潮速渡过快；其次是出口价钱倒挂，关于外需订单则大幅回落。华北钢厂在手订单看，短期毫无压力，均在10天水平以上，廉价接单意愿不彊，增产动能回升。因此这么的结构看，关于国外价钱扼制，国内产量回升维系价钱，出货量下降，关于国内则会继续形成供需由紧均衡再度转向宽松的结构，无战术或资金隐蔽，其矛盾压力或将有所纪念。

图1：钢厂磨真金不怕火量对比

图2：华北热轧钢厂即时利润

2、热轧板带材10-11月份需求端情况

2024年，10-11月份需求环比有所回升，除季节性枉然回升外，战术撑握卑劣端库存盘活率进步，导致边缘补库与囤货意愿大幅进步是枉然改善最为昭彰的撑握。然则枉然有回升也有下滑，下滑最为高出的则是上半年枉然最佳的部分。价钱大幅回升后，除部分国度有跟进价钱，更多的如故科罚本身订单问题，并莫得呈现昭彰的跟进。是以就11月份枉然调研预估来看，此消彼长的问题是有所体现的，但总体枉然回升的空间是大于出口减量的空间，关于枉然而言则是处于一个相对的正增长。

国内按照行业鉴识，近期部分行业库存盘活率昭彰进步，而一部分行业矛盾压力依然存在，关于举座隐蔽的比重如故有较大的区别。举例：家电、机械等库存盘活率较好，而汽车、钢结构偏向工地和大类金钱枉然的部分则相对偏差。不外关于总体情况而言，现时均处于库存去化历程，矛盾呈现短期减弱的态势。

从国外的情况看，国外制造业活力不彊，这变相制约了枉然的回起飞间，国内出口量下滑后，关于国外供应会有一定减弱的作用，但还原国外价钱带动国内更多的出口，则需要较长的时代来进行配置或者价钱下降后才会有握续性产生。因此国外价钱或将继续奴婢中国价钱支援，国表里价差握续握平的情况下，这部分枉然动能则会昭彰下降。

图3：9 月底PMI同环比图

二、10-11月份板带材的中枢撑握点

1、11月份战术撑握信心配置 企业开工回升 抗通缩预期较为激烈

抗通缩预期出现，举座“水”流向也基本明晰，除化债外，重点决策名目、战术补贴企业，缩短企业策动欠债等，均是关于偏胜仗“枉然”端，加多流动性的举措。这一情况出现后，关于阛阓的信心撑握带来的力度是最为激烈的。从各行业的库存结构上就可看出，库存在参加10月后呈现加快盘活，11月份现在卑劣端订单并莫得出现下降，这关于坐褥企业的“销售-再采购-再坐褥-再销售”通盘圭表带来较好的说明，也关于采购不错还原到一个平常合理水平，关于阛阓的库存的流动性带来进步。不外需要不雅察的是，企业库存下降后，短期压力罢休，但其实质在手订单并未出现爆发式增长，因此枉然现时判断，只是是矛盾减弱，而非确切走出“库存周期的底部”。

图4：库存去化周期

2、枉然环比略有回升 产量还原速率偏慢 关于库存难以起到较快的蚁集

现在11月份枉然环比有一定回升，产量的还原较枉然比较基本握平，这一历程会比较其他玄色产物而言，矛盾蚁集的速率更慢。库存的回升速率偏慢，关于价钱的撑握则会体现的更为邃密。从Mysteel调研的4大中枢枉然看，地产资金除“三保外，新增量很低”，这关于未来这部分资金的可回笼速率难以带来改善，更多的撑握则是二级阛阓，这关于枉然量较难体现，关于信心企稳的作用更为高出；基建改善较多，除了平常的资金回笼，名目批复与专项债的使用量均有回升，天然无数赶工预期不彊，但其环比枉然改善则带来较好的预期；制造业国内订单环比稍有加多，出口枉然并无减弱。同期偏向住户端制造业因补贴回升，所带来的改善也稍有体现，但从订单改善的速率看，基本以5-7%的水平加多，这关于国内枉然的改善所带来的改变则相对积极；偏恶运的则是，出口因价钱高潮过快，导致其廉价上风昭彰下降，10月接11月份订单或将大幅下滑，而成品出口则因国外PMI回升速率偏慢，握续增量或将督察。总体而言，枉然季节性回升有所体现，然则关于宏不雅战术落地所带来的影响更多来自于“通顺阛阓，即投契阛阓”，而有所下降的10-11月份更多则来自于丧失上风的出口阛阓，这关于11月份的出口数据或将带来昭彰下滑。

三、10-11月份国内板带材主要的风险点

1、出口压力回升 上半年最强的枉然被扼制 或将对未来1-2个月枉然方式产生影响

参加10-11月后，出口品价钱倒挂，关于10月份接单会有一个较强的压力，而现时国表里价差虽有缩小，但最少如故差距一个运脚。且此轮提价速率较快，国外接管也需要一个较长的时代来接管，这么的情况下，11月份思要督察前期的出口份额，那价钱或将下行贴近，才会有所体现。就现时看，FOB国内与国外价差在20-30好意思金，这就意味着现时钢厂出厂价下滑或者国外举座继续跟涨。从客户所响应的情况，现在日韩、东南亚价钱莫得继续回升或快速回升的空间，那也就意味着，出口价钱是扼制国内价钱的中枢成分。

2、11月战术预期减弱 冬季枉然、钢厂订单缩减后矛盾或将再度出现

参加11月份后，钢厂供应、国内季节性枉然均会有所分化。一方面：钢厂11月份出厂价较高，短期订单尚可，但加价后摄取力度下降；其次：卑劣的胜仗订单增量有限，阛阓资源也并不枯竭，且成心润。这一情况或将导致，预期减弱的情况下，供需矛盾压力会有所出现。这一情况也代表，产量还原速率在10月底会有进一步加快，这关于阛阓供需而言，未来供应增量会大于枉然弹性。这亦然，“跌出空间，涨出矛盾”的主要原因。临了，本年年底坚硬昭彰长协订单压力也会出现加多，就Mysteel调研，来岁长协订单的坚硬比例或将较本年下降约30%，计划保有长协订单用户的比例仅有30%不到的水平。这情况就代表未来阛阓竞争方式的改造，极度是供应量加多，阛阓又处于弥漫充分竞争的情况下，矛盾或将提前引发。

总结

从11月份的情况看，最大的预期撑握是“专项债的逾额期骗”，而最大的风险则是在基本面上的供应增量大于枉然实质增量。在出口预期莫得昭彰还原前，关于国内枉然反而会呈现激化。其次国外，极度是欧元区的风险依然较高，跟着降息预期的出现，衰败风险也再度呈现，关于东谈主民币反而变相呈现增值结构，关于商品出口带来扼制作用。就Mysteel调研看，国内10-11月份4大枉然端：地产、基建、制造业、出口，除出口预期下行外，其他行业受到战术刺激，流动性加多，信心好转的情况下，投契与囤货意愿较之前有所好转，这关于未来供给回升后，供需矛盾或将由之前的紧均衡，变成略宽松的结构，朝上压缩利润的形态再度出现。

就后期看，需要防卫的点在于：1、10月底-11月份月热轧产量或将环比回升60-90万吨/月，去库临界点再度出现；2、期现价钱呈现平水结构，但现货接管度有所下降。华东主流交货地（张家港）库存过高，扼制价钱，或将导致其他区域库存回升；3、11月份坚硬来岁长协订单的事件或将发生，本年程度大要，钢厂订单压力加多，均会形成阛阓结构由半竞争环境变成弥漫竞争环境。因此就以上问题启航，产量回升至前期高点，出口枉然下降，国内回升速率并不会过快，原料老本回升，钢厂利润或将再度压缩，季节性枉然由旺季参加淡季后，基本面矛盾问题或将再度体现。

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