（以下实质从华福证券《煤炭行业依期敷陈：供给有望边缘减少，煤价已至底部区域》研报附件原文纲要）投资要点：能源煤端正2024年12月20日，秦港5500K能源末煤平仓价767元/吨，周环比-23元/吨（-2.9%）。产地价钱小跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为83.7%，周环比-0.8pct。本周电厂日耗大涨，电厂、口岸库存小跌，煤企库存小涨；非电方面，甲醇、尿素开工率小跌，仍处于历史同时偏高水平，端正12月19日，甲醇开工率为85.6%，周环比-1.8pct，年同比+5.7pct；端正12月18日，尿素开工率为80.2%，周环比-2.2pct，年同比+4.9pct。焦煤端正12月20日，京唐港主焦煤库提价1610元/吨，环比-10元/吨（-0.6%），产地价钱相对镇定。面前处开工淡季，铁水产量环比小跌，样本钢厂煤焦库存微涨，跟着一揽子策略陆续落地，焦煤价钱无需悲不雅。本周焦炭价钱持平、螺纹钢价钱小跌，端正12月20日，山西临汾一级冶金焦出厂价1700元/吨，环比持平，螺纹钢现货价钱3350元，环比-60元/吨（-1.8%），焦炭第四轮提降落地，大型焦化开工率小跌，端正12月20日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.7%，周环比-1.6pct。中枢不雅点前期气温偏高重复入口大超预期导致库存积攒，煤价超预期下行，相近长协上限或有复旧且供给边缘可能减弱，面前十年期国债收益率连接下探，优先建立资源天资好、长协比例高且分成高的所在，要点珍重产销量有改善所在，策略加持下焦煤赔率较高，逢低可积极建立。咱们正处在能源大变革时期，在先立后破的策略导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时期。煤炭的供给弥留发扬为多个方面，一是双碳策略布景下产能阻挡严格，而安监与环保策略的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，跟着东部地区资源减少以及山西参预“稳产”时期，开荒难度或从容加大，国内产能进一步向西部联接，加大供应本钱；三是开荒深刻及安全步伐进步后，焦煤开荒难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭行为主要能源的地位短期难以转换，重复发电量不绝增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏不雅经济偏弱、水电权贵增加、新能源高速发展及入口煤延续增长的压力测试下，咱们仍看好煤价后续看护高位震撼，煤企利润可不绝性强，在资历钞票欠债表优化后煤企现款流或具有相比上风。投资忽视咱们忽视从以下几个维度把捏煤炭投资契机：（1）资源天资优秀，连接事迹稳固且分成比例高或存在进步分成可能的所在，忽视珍重：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化步地，受益于市集煤与长协煤价差，平抑周期波动的所在，忽视珍重：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产后劲且受益于煤价弹性的所在，忽视珍重：山煤海外、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有专家性稀缺资源属性的所在，忽视珍重：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。风险教唆国内煤炭产能开释超预期，入口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏不雅经济不足预期诚信专科发现价值1